Affärssmart.se

Jag har länge funderat på hur stor del av bolaget en riskkapitalbolag tar när de finansierar bolag på internet utan lönsamhet men med stor potential. ”Det beror på” blir svaret hos flesta sidor som tar upp ämnet. Informationen är i det närmsta värdelöst, givetvis beror det på! Frågan är hur mycket och vilka parametrar som det beror på. För att åtminstone nysta upp frågeställningen något tittade jag på ett antal exempel.

Först och främst bör man skilja på affärsängel och riskkapitalist. En affärsängel kommer in tidigare i processen och bidrar med en mindre summa pengar. En riskkapitalist kommer således in efter affärsängeln och bidrar med större summor.

Det välkända sociala nätverket Facebook fick 500,000 USD av PayPals grundare Peter Thiel 2004. Han var alltså affärsängeln. Under 2006 fick de 12,7M USD samt 25M USD från olika riskkapitalister. Den sistnämnda investeringen (25M) gav facebook en värdering på 550M USD enligt marketwatch.com

För att 25M ska ge en värdering på 550M måste andelen vara 4,5 % (25/550). Att ge upp 4,5 % för att få in 25 miljoner dollar känns ju som en ytterst tacksam värdering, men man bör beakta att Facebook redan var i rullning och med extrem tillväxt vid tillfället.

En betydligt nyare affär (Juni 2008) gjordes i facebooks hårdsatsarnde konkurrent LinkedIn, ett nätverk som satsar mer på affärskontakter. Ett antal riskkapitalister gick in med 53M USD för en värdering på 1B USD. Deras andel är således 5,3 % (53/1000). De kan fick alltså något sånär lika mycket betalt som fick för två år sedan. Detta står sig emellertid slätt mot Facebooks senaste investerare, Microsoft, som bara fick 1,6% för 240M USD. Båda dessa affärer kan vi emellertid sätta en liten parantes runt eftersom det är riskkapital som dragits in i ett senare skede, detta kan inte jämföras med initialt riskkapital.

En affär som både är färsk och aktuell är Videoplazas intagna riskkapital. För fyra miljoner fick riskkapitalisterna 17 % av bolaget. Här fick alltså riskkapitalbolagen betydligt mer än tidigare exempel, vilket ju är naturligt eftersom företaget är mindre och i en tidigare fas.

En kvantitativ approach

Även om det såklart alltid “beror på” ska jag ge mig på en försök till en mer kvantitativ approach, en formel. Grunden blir något jag läste på en annan blog, A VC:

Riskkapitalbolag går efter ”1/3-regeln”. Denna går ut på att ca en tredjedel av alla bolag de investerar blir succé, vilket ger dem multiplar på 5x-10x på investerat kapital. En tredjedel blir inte succéer men inte heller floppar, vilken ger dem ungefär pengarna tillbaka. En tredjedel blir floppar, vilket gör att de förlorar sina pengar.

Om vi förutsätter att ovanstående är sant, samt räknar ett medel på 5x-10x  (7,5x), kan vi ha följande formel för att räkna ut hur stor förväntad multipel på satsat kapital en riskkapitalist har i medeltal:

0,33*7,5+0,33*1+0,33*0 = 2,83

Riskkapitalister räknar alltså med att i medeltal få ut 2,83 gånger pengarna de satsar.

För att fortsätta måste vi vi veta hur mycket vårt företag kommer vara värt, eftersom det ligger till grund för hur mycket riskkapitalisten får ut vid en avyttring. Vi tar exemplet att vårt företag kommer att vara värt 100 miljoner kr om 2-4 år, och vi behöver 2 miljoner kr från en riskkapitalist idag. I det fallet behöver vi ge riskkapitalbolaget en andel på 5,66 %. (De vill få ut 2,83 gånger sina satsade 2 miljoner, alltså 5,66 miljoner. Och om företaget är värt 100 miljoner behöver de 5,66 % av företaget för att då ut 5,66 % vid försäljning.) Formeln är alltså:

Riskkapitalbolagets andel = (Riskkapitalbolagets investering) * 2,83 / (Företagets värdering om 2-4 år)

Nästa problem är givetvis att visa riskkapitalbolaget varför ditt företag skulle vara värt 100 miljoner om 2-4 år. Det blir din stora utmaning.

Hur väl denna formeln stämmer har jag ingen aning om. Det bästa tipset vid en affär med riskkapitalbolag är att ta hjälp av en investmentbank som har sysslat med detta förut. De kommer att ta en avgift men det tjänar du förmodligen in på att de ordnar en bättre deal åt dig.

Kommentera gärna exempel och formler!